1.1 金融数据超预期,风险偏好或进一步提振

  1.2 进出口双双超预期,出口增速有所抬升——1月进出口数据点评

  二、通胀压力总体可控

  一、风险偏好提升仍在途1.1 金融数据超预期,风险偏好或进一步提振

  1月金融数据公布,1月末,M2同比增长8.4%,高于预期8.sheap2%和前值8.1%。M2增速回升主要是由于居民存款增速上升,以及财政存款增速下降。1月地方债发行规模超过4000亿,但财政存款增速自12月的-1.45%下降至-9.95%,1月财政支出或有明显增长。

  1月社融共新增大唐玉环记46400亿,同桃夭儿姬十三比上升1.56万亿。存量增速上升至10.4%,前值9.78%,武侠之运朝崛起为17年下半年以来存量增速首度回升。社融中的贷款、债券、未贴现的银行承兑汇票、地方政府专项债均同比大幅增长,委托贷款和信托贷款与去年同期变化不大,股票融资较去年同期下降。社融中1月贷款增加3.57万亿,同比多增8818亿元;企业债券净融资4990亿元,同比多3768亿元;地方政府专项债券净融资1088亿元,同比多1088亿元。未贴居家眼现的银行承兑汇票增加3786亿元,同比多增2349亿元。委托贷款混沌神传奇减少699亿元,同qq大盗比少减10亿元;信托贷款增加345亿元,同比少增52亿元。由于未贴现的银行承兑汇票同比大幅增长,表外融资整体较上年同期增长2254亿元。股票融资同比下降,非金融企业境内股票融资293亿元,同比少207亿元。

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  1月新增人民币贷款3.23万亿人民币,远超预期和前值,较上年同期多增3284亿元。居民和企业新增贷款均高于上年同期。

  企业smvideo贷款中,短期贷款、中长期贷款和票据融资均高于上年同期。1月企业新增贷款共计2.58万亿,同比多增8000亿元。新增贷款中,中长期贷款增加1.4万亿,同比多增700亿;短期贷款增加5919亿,同比多增2169亿元;票据融资新增5160亿,同比多增4813亿元。

  居民中长期信贷高于上年同期,短期贷款低于上年同期。1月居民新增贷款共计9898亿元,同比多增882亿元。其中,居民短期贷款新增2930亿元,同比少增176亿元。中长期贷款增加6969亿元;同比多增1059亿元。

  近期市场风险偏好持续抬升,上证综指连续上涨。1月金融数据、PMI和进出口数据均有边际改善,反映林师傅在首尔,美短,韩国签证经济并不弱。目前十年期国开债收益率持续在3.5-3.6%一线,作为经济数据的先行指标,社融数据如此强劲,我们对于经济增速并不悲观,长端利率下行空间有限。

  近期,有关支持实体经济的金融政策持续加码,金融对民营企业的支持力度仍将进一步加强。2月14月,中共中央办厦门广成实业有限公司公厅、国务院办公厅印发了《关于加强金融服务民营企业的若干意见》。主要目标为:“通过综合施策,实现各类所有制企业在融资方面得到平等待遇,确保对民营企业的金融服务得到切实改善,融资规模稳步扩大,融资效率明显提升,融资成本逐步下摸直男降并贵女如斯稳定在合理水平,民营企业特别是小微企业融资难融资贵问题得到有效缓解,充分激发民营经济的活力和创造力。”

  1.2 进出口双双超预期,出口增速有所抬升——1月进出口数据点评

  2月14日,海关总署发布了19年1月的外贸数据,进出口双双超出市场预期。1月,美元计价下,我国进口同比增速-1.5%,高于预期-10单挑荒野巴塔哥尼亚.2%,前值为-7.6%;出口同比增速9.1%,远超预期-易泽睿3.3%和前值-4.4%。贸易顺差391.6亿美元,同比扩大1.1倍。人民币计价下,进出口也均有回升。进口同比增长2.9%,预期-1.9%,前值-3.1%;出口同比增长13.9%,预期+3.8%,前值+0.2%。

  出口分贸易先妻后妾方式看,人民币计价下,一般贸易增长20.9%,前值4.8%。一般贸易当月增速创下17年二季度以来最高增速(去除春节月份)。加工贸易同比增长3%,18年12月为负增长。

  出口分国别看,美元计价下,我国对美欧日及主要发展中国家出口增速均有上升,其中对欧盟、印度、巴西和东盟国家出口增速均有明显改善。对美出口增速上升至-2.77%(前值-3.52%),对欧盟出口增速上升至14.49%(前值-0.33%),对日本出口增速上升至5.64%(前值-1.03%),对印度出口增速上升至10.27%(前值-1.93%),对巴西出口增速上升至11.23%(前值-4.58%),对东盟国家出口增速上升至11.5%(前值4.34%)。人民币计价下,对美欧日出口增速也均有改善。对美出口同比上升至1.9%(前值1.06%);对欧盟出口同比上升至20.5%(前值4.5%);对日本出口上升至10.3%(前值3.85%)。

  按主要出口产品来看,机电产品和劳动密集型产品出口均有较快增长,按人民币计价下,1月机电产品出口增长11.5%,服装、纺织、玩具、家具、鞋、塑料制品、箱包等七大类劳动密集型产品出口增长17.4%。主要出口商品中,灯具、成品油、农产品、贵金属、铝材等出口金额同比增速也均有所回升。

  出口增速回升与久久久PMI新出口订单回升一致,对主要国家出口,主要商品出口均有改善。出口的整体改善或受到人民币贬值的滞后影响,18年6月中旬至11月底,CFETS指数累计下跌5.6%,12月以来CFETS小幅上涨2%,根据J曲线效应,由于贸易活动在短时间内难以对汇率做出调整,贬值对出口的影响可能存在一定滞后。

  进口增速好于预期和前值,但仍为小幅负增长。主要商品中,原油和铁矿砂进口金额和数量增速均下行,其他主要商品(塑料、铜、大豆、汽车、农产品)进口金额和数量增速均有所回升,其中大豆和汽车进口增速仍为负增长,但降幅有所收窄。

  二、通胀压力总体可控

  1月通胀数据公布,CPI环比上涨,PPI环比下跌,均低于市场预期,年内通胀压力可控。

  CPI方面,1月CPI同比增长1.7%,较上月回落0.2%,低于预期值1.8%,环比上涨0.5%,较上月扩大0.5%。从分项来看,食品环比上涨1.6%,是CPI环比上涨的主要原因,但仍大幅低于历史均值。其中,受天气寒冷和临近春节等因素影响,蔬菜价格环比大幅上涨9.1%,但涨幅低于历史同期。猪肉价格则由涨转跌,环比下降1%,大幅低于历史同期,主要由于部分地区生猪禁运解除,供应增加。

  1月非食品环比由上月下降0.2%转为上涨0.2%,同样低于历史同期。非食品的上升主要由于春节寒假和春节间出行需求仕途天才增多,飞机票、旅行社收费和长途汽车票价格分别上涨15.9%、6.4%和2.8%,合计影响CPI上涨约0.15个百分点;部分服务价格也上涨明显。成品油价格环比仍处下降,但2019年以来,国际油价已回升15%左右,之后国内成品油价格或有所上调。

  1月PPI同比上涨0.1%,环比下降0.6%。结构上,生产资料价格下跌是影响PPI回落的主要因素,1月生产资料价格环比下降0.8%,降幅较上月收窄0.5%。从细分行业来看,主要由于原油价格企稳,石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业的环比降幅大幅收窄,降幅分别较上月收窄6.8%和3.1%。根据EIA预测,2019年布伦特原油价格平均约61美元/桶,低于2018年71美元/桶的中枢,未来两年整体仍处于肉书供大于需的状态,年内油价预计难有超预期涨幅。

  年内来看,整体通胀压力不大。